O que são as taxas de retirada seguras?
As taxas de retirada seguras são calculadas com base na taxa de retirada inicial, ajustada anualmente pela inflação. Esse ajuste é feito para refletir como a sequência real de retornos de ações, títulos e inflação impactou durante um período histórico específico. Por exemplo, o gráfico abaixo mostra a taxa de retirada segura que teria funcionado ao longo de um período de 30 anos, analisando todos os períodos contínuos de 30 anos nos últimos 140 anos (usando dados públicos do Professor Shiller, de Yale). O gráfico considera um portfólio de 60/40 (60% em ações de grande capitalização e 40% em títulos do governo de médio prazo), rebalanceado anualmente após os retornos reais de ações e títulos. Os gastos são ajustados a cada ano com base na inflação real durante esses 30 anos, e os retornos são modelados conforme a sequência real de mercado ocorrida em cada período específico de 30 anos.
Como o gráfico revela, a taxa de retirada segura para qualquer período de 30 anos variou consideravelmente ao longo das décadas. No entanto, o ponto principal do gráfico não é que a taxa média de retirada segura tenha sido em torno de 6,5% ao longo dos anos (que é quase o mesmo que se obtém simplesmente assumindo retornos médios de longo prazo), nem que tenha alcançado picos de dois dígitos em algumas ocasiões. O foco está nos pontos baixos – nos piores cenários.
Seja um aposentado que começou no início da Grande Depressão, entrando na recessão estagflacionária do final dos anos 1960 e 1970, ou durante a crise de crédito e pânico de 1907 e no crescimento econômico lento que se seguiu, uma taxa de retirada inicial abaixo de 4,5% era necessária e suficiente para que o portfólio sobrevivesse por 30 anos.
Se uma pessoa usar uma taxa de retirada de 4,5% em um cenário econômico favorável, ela provavelmente terá dinheiro sobrando ou poderá aumentar seus gastos ao longo do tempo. Na verdade, essa taxa tem 96% de chance de permitir que o investidor termine com mais dinheiro do que começou. Por outro lado, se o investidor enfrentar um dos piores cenários históricos, a taxa de 4,5% ainda será baixa o suficiente para garantir que os recursos durem pelos 30 anos necessários.
Os “piores cenários” para retornos de 30 anos
Então, se as taxas de retirada seguras não são baseadas em retornos médios, mas em retornos do “pior cenário” (pelo menos, o pior que já vimos na história), quão ruins são esses retornos? O gráfico abaixo mostra a taxa média de crescimento anual composta de 30 anos para ações e títulos para os quatro piores cenários históricos de taxa de retirada segura, que produziram taxas de retirada seguras de 4% a 4,5% (dependendo exatamente de qual conjunto de dados é usado).
| Retornos nominais de 30 anos | 1907 | 1929 | 1937 | 1966 | Média de Períodos ruins | Média geral de 140 anos |
| Ações | 7,77% | 8,19% | 10,12% | 10,23% | 9,08% | 10,35% |
| Títulos | 4,25% | 1,74% | 2,13% | 7,85% | 3,99% | 4,81% |
| Portfólio Rebalanceado | 7,02% | 6,28% | 7,24% | 9,56% | 7,53% | 8,13% |
| Inflação | 1,64% | 1,69% | 2,82% | 5,38% | 2,88% | 2,23% |
Os retornos nominais de ações e títulos ao longo de 30 anos não têm uma relação clara com as taxas de retirada seguras, especialmente nos cenários de pior caso. Em alguns desses cenários, os retornos das ações foram médios, enquanto em outros não. O mesmo ocorre com os títulos, onde alguns tiveram retornos acima da média, enquanto outros ficaram abaixo. A inflação também variou, sendo mais alta em alguns casos e mais baixa em outros. No entanto, ao longo de 140 anos, a relação entre os retornos de 30 anos das ações e títulos e as taxas de retirada seguras foi mínima. A correlação entre os retornos das ações em 30 anos e as taxas de retirada seguras foi insignificante (-0,09), e a correlação com os retornos dos títulos também foi baixa (-0,15).
A razão para essa falta de relação é que, ao fazer retiradas, o que importa não é se os retornos atingem a média no final do período, mas sim como eles se comportam nos primeiros 10 a 15 anos. Se os retornos forem baixos nesse período inicial, o saldo da conta pode se esgotar antes que os retornos melhores cheguem, tornando os retornos médios de 30 anos irrelevantes para a sobrevivência do portfólio. Por outro lado, os retornos dos primeiros 15 anos têm uma correlação muito mais forte com as taxas de retirada seguras; o retorno real de 15 anos (ajustado pela inflação) tem uma correlação significativa de 0,91 com a taxa de retirada segura. Além disso, esses cenários de baixo retorno são previsíveis, com uma correlação de -0,65 entre o índice Shiller P/E10 e as taxas de retirada seguras.
Portanto, a realidade é que o que impulsionou as piores taxas de retirada segura da história foram especialmente os baixos retornos reais durante a primeira metade da aposentadoria; seja impulsionado por baixos retornos e baixa inflação, ou altos retornos e alta inflação, se o retorno composto ajustado pela inflação do portfólio fosse fraco, a taxa de retirada segura também seria, conforme mostrado abaixo.
| Retornos reais de 15 anos | 1907 | 1929 | 1937 | 1966 | Média de Períodos ruins | Média geral de 140 anos |
| Ações | -1,47% | 1,07% | 3,45% | -0,13% | -0,73% | 8,39% |
| Títulos | -0,39% | 1,79% | -3,07% | 1,08% | -0,15% | 2,85% |
| Portfólio Rebalanceado | -0,70% | 2,29% | 1,23% | 0,64% | 0,86% | 6,17% |
| Inflação | 1,64% | 1,69% | 2,82% | 5,38% | 2,88% | 2,23% |
Ambientes históricos de retornos ruins e o contexto atual
As taxas de retirada seguras são calculadas com base nos piores cenários históricos. Para entender o quão ruins os retornos precisariam ser para que uma taxa de retirada segura seja mais baixa do que qualquer taxa já vista no passado, vejamos a situação atual.
Nos piores cenários históricos, um portfólio 60/40 (60% em ações e 40% em títulos) rebalanceado teve um retorno real médio anual de apenas 0,86% durante os primeiros 15 anos de aposentadoria. Esse retorno baixo veio de títulos com retornos negativos (-0,15%) e ações com retornos ligeiramente positivos (0,73%). O portfólio teve um desempenho um pouco melhor do que ações ou títulos sozinhos, devido ao efeito positivo do rebalanceamento em alguns momentos do mercado.
Como isso se compara com o ambiente atual? Com a inflação nominal em torno de 2% e os títulos do governo de 15 anos rendendo pouco menos de 2%, o retorno real dos títulos é projetado para ser ligeiramente negativo. Isso sugere que estamos em um cenário semelhante aos piores históricos.
Para ações, o rendimento atual de dividendos do S&P 500 é de cerca de 2%. Isso significa que qualquer retorno real das ações terá que vir da valorização dos preços. Historicamente, os piores cenários produzem retornos reais abaixo de 1% ao ano durante 15 anos. Para alcançar um retorno real comparável, o S&P 500 precisaria crescer cerca de 16% até 2027. Com o índice atualmente em torno de 1.350, isso significaria que ele precisaria subir para cerca de 1.567, voltando ao nível de 2007 antes da crise financeira.
Então, para que as taxas de retirada seguras no futuro sejam piores do que as históricas, você precisaria supor que os retornos reais das ações serão muito baixos até 2027 e que os títulos não vão melhorar. Isso implicaria que o S&P 500 estará mais baixo em 2027 do que está agora, sem qualquer crescimento real durante 27 anos.
Se você acha que o mercado vai estar mais alto em 15 anos e que os retornos das ações não serão tão baixos, isso pode levar a taxas de retirada seguras melhores do que as atuais. Seria necessário considerar uma taxa de retirada segura menor do que 4% a 4,5% apenas se você acreditar que o retorno real das ações será menor que 1% e que o nível do S&P 500 será mais baixo em 2027 do que em 2007.
Pronto para entender o impacto dos retornos atuais no seu plano financeiro? Veja como os cenários econômicos podem afetar suas taxas de retirada e tome decisões informadas para proteger seu patrimônio.
AUTOR:
MICHAEL KITCES: Michael Kitces é Chefe de Estratégia de Planejamento da Buckingham Strategic Wealth , que fornece uma abordagem baseada em evidências para gestão de patrimônio privado para aposentados próximos e atuais, e Buckingham Strategic Partners, um provedor de serviços de gestão de patrimônio pronto para uso que apoia milhares de consultores financeiros independentes por meio do escalonamento fase de crescimento. Além disso, ele é cofundador da XY Planning Network , AdvicePay , fpPathfinder e New Planner Recruiting , ex-editor praticante do Journal of Financial Planning, apresentador do podcast Financial Advisor Success e editor do popular blog do setor de planejamento financeiro Nerd’s Eye View por meio de seu site Kitces.com , dedicado ao avanço do conhecimento em planejamento financeiro. Em 2010, Michael foi reconhecido com um dos prêmios “Heart of Financial Planning” da FPA por sua dedicação e trabalho no avanço da profissão.
